环保巨头股价狂飙，技术壁垒引爆市场！

疯了吗？ “环保龙头”股价从11涨到190元转债飙升至2000元！

2025年7月4日收盘股民小王盯着电脑屏幕上的数字手指微微发抖。 他持仓的某环保公司股票收盘价定格在190.83元。 而五年前这家公司的股价最低跌到过11.48元。他翻出账户里的可转债持仓记录红色的“2005元”价格让他倒吸一口冷气这张面值100元的债券如今能换20张百元大钞。 股吧里一片沸腾有人晒出盈利1500%的持仓截图有人高喊“天空才是尽头”。

这家成立于2006年、2019年上市的公司首日开盘价不过16.31元。 它起家于石化行业的废催化剂回收把炼油厂废弃的金属催化剂“变废为宝”。 真正引爆市场的是它在2022年后的转型。 全球每年产生超过4亿吨废塑料填埋污染土壤焚烧释放毒气。 这家公司研发出“混合废塑料深度催化裂解技术”把塑料袋、快餐盒甚至复合包装统统扔进反应釜。 出来的是液化塑料裂解气、塑料裂解轻油前者能替代天然气后者可加工成汽油原料。

技术突破直接反映在财报上。 2023年公司营收冲到10.71亿元比前一年暴涨194.76%。 净利润1.39亿元的归母净利润同比增长55倍。 废塑料业务贡献了超六成收入一条生产线每天“吃掉”300吨垃圾“吐出”120吨裂解油。 2024年营收继续攀升至11.49亿元归母净利润却骤降到4259.97万元同比下滑69.3%。

利润暴跌的背后藏着隐忧。 技术虽稀缺成本居高不下。 裂解1吨废塑料需消耗200元催化剂电价占生产成本的35%。 2024年国内工业电价上涨12%公司毛利率从2023年的41%压缩到29%。 德国化工巨头巴斯夫在浙江投建的废塑料化学回收基地即将投产其催化剂效率宣称比现有技术高30%。

资本市场的狂欢却愈演愈烈。 公司发行的可转债价格突破2000元成为A股史上第二只站上这个价位的转债。 未转股的债券余额只剩1.24亿元还不到最初发行量的10%。 盘子越小炒作越疯。 7月3日单日成交额突破8亿元换手率高达400%。 转股溢价率飙到500%意味着债价已脱离基本面即便股价立刻腰斩转债仍被高估。

投资者老张在190元清仓了股票。“2023年业绩爆发时市盈率50倍还能理解现在200倍太夸张了。 ”他指着同行对比数据：同样是废塑料处理龙头的某港股企业市盈率仅18倍。 更让他警惕的是可转债风险。 上一只突破2000元的英科转债在2021年因手套需求爆发暴涨30倍后来行业产能过剩价格暴跌至100多元。

机构的操作出现分歧。 2025年一季报显示三家公募基金新进前十大股东合计增持超500万股。社保基金连续两个季度减持某外资投行报告直言：“技术壁垒正在被追赶2024年利润下滑验证商业化困境。 ”公司最新动作是押注技术升级研发费用从2023年的3600万元猛增到2024年的1.2亿元占营收比例超过10%。

环保产业园的实地探访揭示了另一重挑战。 在山东某生产基地五条裂解生产线只有三条在运转。 “废塑料分类太复杂”车间主任指着堆成小山的原料“饮料瓶标签含胶黏剂会毒化催化剂。 现在靠人工分拣效率提不上去。 ”隔壁仓库里裂解轻油储罐堆到八成满。 “下游炼厂压价每吨利润比去年少了800元。 ”

转债持有人面临更残酷的博弈。 未转股余额仅1.24亿元大资金进出极易引发价格崩塌。 7月4日盘中一笔200万元的卖单就让债价瞬间跳水15%。 若股价跌破转股价的130%（约148元）可能触发强制赎回条款公司有权以103元的价格收回债券投资者将瞬间亏损超90%。

股吧里依然热闹。 有人贴出公司新签约的欧盟订单宣称“技术输出赚外汇”；有人反驳：“巴斯夫用低温等离子体技术能耗只有我们的60%。”收盘后董秘在互动平台回应：“催化剂迭代已进入中试阶段。 ”公告栏里另一条消息被淹没：某原始股东质押了所持股份的85%套现约3亿元。